在这篇文章中，BitMEX 讨论了以太坊合併时分裂出新链，从而产生「ETH2 Coin」和一个新的「ETHPoW Coin」的可能性。就代币价格和经济链的使用来说，几乎可以确认 ETHPoW 将会成为少数人支撑支持的链。BitMEX 的结论是，儘管 ETHPoW 链可能有许多技术上的挑战，其长期的可行性也受到质疑，但它的存在可能在中短期内为交易者和投机者提供令人兴奋的机会。
经过几次推迟，以太坊看起来终于要在 2022 年 9 月开始合併进程了。至少在 2022 年 7 月 14 日的开发者电话会议上，以太坊的主要开发者 Tim Beiko 认为 2022 年 9 月 19 日是可能的合併日期。合併的第一个主要部分，就是停止工作证明 (Pow) 挖矿。以太坊的共识部分选择遵循哪个区块链，然后将转移到已经存在的权益证明信标链。然而，2022 年 9 月 19 日的日期远未最终确定，具有合併时间参数的客户端尚未发布，在此之前，合併的具体时间仍存在很大不确定性。
合併后，需要运行两个以太坊客户端，即共识层客户端和执行层客户端，例如 Geth，它仍将验证和处理以太坊智能合约和交易。值得指出的是，即使在合併之后，质押者也不能将他们质押的 ETH 撤回到执行层，「第二次合併」可能还要等 6～12 个月。
在讨论合併时，有许多人报告说以太坊社群广泛支持关闭 PoW。在最近的一次会议上，Vitalik 提到，如果有人不喜欢它，他们还可以使用以太坊经典（2016 年 DAO 战争的产物）。然而，正如人们所期望的，PoW 矿工不支持关闭 PoW。为什么会这样？ 因为他们正被以太坊系统拒之门外。不提 EIP-1559，这次他们从以太坊获得收入的可能性降至零。几个月来，一些矿工不停在幕后发出反对合併的声音，并表示希望「做点什么」。终于，在今年 7 月 29 日，中国挖矿生态系统中最大的参与者之一郭宏才（宝二爷）表示，他可能继续在以太坊 PoW 链上挖矿。
如果 PoW 链仍然存在并继续扩展，有人猜测这种币可能被称为 ETHPoW。在 BitMEX 看来，合併后这条链很可能继续存在，然而这条鍊是否具有任何经济意义则是一个悬而未决的问题。当然，有一种说法认为这条链可以长期存在。与 PoW 相比，PoS 可能有些弱势（例如，质押衍生品成为自然垄断），最终使 PoS 链在某些实际应用中不如 PoW 链吸引人。所有与以太坊竞争的智能合约平台（也许除了以太坊经典）都走了 PoS 的道路，因此一个新 PoW 智能合约链的出现也许能获得很大的吸引力。除了 ETHPoW 之外，没有其他真正的候选人。
无论如何，在对 2016、2017 年比特币和以太坊分裂时代的怀旧中，ETHPoW 看起来可能会引起市场参与者的一些兴趣。
七年多前，当以太坊的 PoS 系统还只是纸面上的一系列古怪和零碎的想法时，Vitalik 已经预见到了潜在的问题（过渡到 PoS 后持续的链分裂）。有人提出了一个解决方案——「冰河时代」。在这个系统中，随着时间的推移，PoW 挖矿网络的难度随着时间推移呈指数级增长，最终无法有效扩展链。在最初的 Frontier 客户端之后，以太坊的第一次重大网络升级被称为「冰河时代」，包括第一个难度炸弹。这枚炸弹被设定在 2017 年「爆炸」，当时 Serenity 升级要将网络过渡到 PoS。然而，向 PoS 的升级被推迟了，炸弹也因此被硬分叉推迟了。
其实，所谓的难度炸弹在过去已被推迟很多次了。例如，在 2017 年 10 月初，以太坊的平均出块时间在 30 秒左右，之后难度炸弹系统被重置，出块时间间隔回落到正常的 13 秒左右。在以太坊的历史上，难度炸弹已经被重置了 6 次，6 次硬分叉。
EIP 提议
硬分叉客户端发布日期
最近一次重置是在 2022 年 6 月提出的，现在预计炸弹将在 2022 年 9 月中旬「爆炸」，这也是切换到 PoS 的完美时机，就像最初在 2015 年计划的那样。虽然炸弹将在 9 月开始爆炸，但根据以往炸弹爆炸的时间，对平均区块间隔的影响可能需要几个月才能变得显着。例如，一些人计算出块间隔时间要达到 30 秒左右，可能需要 175 天。在此之后，情况应该会呈指数级恶化。
另一个有趣的因素是，这次真的要向 PoS 过渡。因此，与 ETH 相比，ETHPoW 的价格可能会很低，且可能非常不稳定。这可能会降低矿工挖矿 ETHPoW 的动力，因此準确评估冰河时期矿工激励、哈希率和出块时间之间複杂的关係具有极大挑战。
新的 ETHPoW 硬分叉客户端
随着冰河时期的到来，传统的 PoW 链也许只能在分叉后最多运行几百天。如果 PoW 链要长期存在，它可能需要一个新的硬分叉客户端来永久移除冰期特徵。这样一来，ETHPoW 就产生了几个问题，也许这正是冰河时期所要解决的问题。它移除了 ETHPoW 的正当性。ETHPoW 再也不能声称自己是现存的或符合原始规则的链。它还需要一个硬分叉。然而，今天可能没有多少以太坊用户真正关心这个问题，它在七年前才更有意义。
同时，任何 ETHPoW 社群都需要找到具有技术专长的开发者来推出新的客户端。他们还需要解决 Schelling point 问题（谢林点问题或称聚焦点问题），确定一个新的客户端和参数，以激活和实施硬分叉消除冰河时期。然后，需要说服交易所和託管人运行和支持新客户端，这可能比说服他们继续在新的 ETH2 基础设施上运行旧 Geth 节点要难一点。然而，在实践中，这些问题可以很容易地解决，而且 ETHPoW 社群的规模可能不太大，因此这可能不是一个主要问题。可能只是一些大矿工在幕后为整个行动提供资金。
锁定质押货币
目前，信标链上大约质押 1320 万枚 ETH，如果算上实际余额（累计质押收益加上 32ETH 存款限额），则将近有 1400 万 ETH。据了解，在原来的 ETHPoW 链上，如果硬分叉没有发生，这些资金将永远丢失。相反，在 ETH2 链上，这些代币可以在未来的某个时候被送回执行层。这对 ETHPoW 链有几个后果。首先，人们可能认为，由于 ETHoW 链上的 ETH 供应量较低，这可能会拉高 ETHPoW 的价格。另外，由于用户损失大量资金，这可能会降低该链的可信度，并损害 ETHPoW。
如果发行一个新的硬分叉 ETHPoW 客户端，解决冰河时期问题，那么需要抉择如何处理被质押代币。
一个可能的结果是，由于它是 PoW 代币，这些质押代币可能被永久锁仓。在 ETHPoW 的世界里，质押是一个错误的决定。至少，合併前在 ETHPoW 链上获得的 80 万左右的累计质押收益被认为是完全非法的。因此，如果你是一个验证者或持有 stETH，你可能不会在 ETHPoW 链上做得特别好。
许多人猜测，在以太坊分叉受到争议时，决策者将不再是以太坊基金会或 Vitalik。据说，在这种情况下，新的决策者可能是稳定币的託管人。这些託管人必须选择支持某条链，考虑到这些代币的受欢迎程度和使用规模，以及它们与 Defi 的相互关联度，他们的决定将择出谁是获胜链。因此，也许 Jeremy Allaire（Circle 的 CEO，USDC 的发行方）才是以太坊中最有权力的人，而不是 Vitalik。
当然，Jeremy 是一家公司的首席执行官，他必须对客户负责，不然意味着没有按照股东的最佳利益行事，这可能是不合法的。因此，也许他在实践中可能并没有真正拥有这样的权力。然而，这一明显的风险最可能的表现方式是，政府当局是否会出于某种监管原因，命令 Circle 支持某条链。这个问题正是以太坊的潜在弱点。
如果合併后出现硬分叉，Circle、Tether、Binance 和其他稳定币託管机构极有可能都会支持 ETH2。因此，即使不考虑 ETH2 在以太坊基金会和社群获得的支持，这次分叉的结果也很明显，ETH2 将是赢家，ETHPoW 将是败方。在 ETHPoW 上，许多依赖美元稳定币的 DeFi 应用将以许多灾难性的方式在经济上崩溃。然而，稳定币发行方的立场还有很多其他影响，我们将在文末讨论。
卖出 ETHPoW
许多以太坊至上主义者强烈支持向 PoS 过渡，因此不喜欢 ETHPoW。他们可能希望 ETHPoW 链儘管死亡。
在此之外，还有另一层想法。以太坊至上主义者实际上应该（有些反常）希望 ETHPoW 链生存下去，至少存活一点时间，这样他们就可以在市场出售 ETHPoW 币，赚取更多 ETH（或美元）。这样一来，他们就可以从其认为的「愚蠢的 ETHPoW 支持者」那里赚钱，然后 ETHPoW 在未来几年内慢慢死亡。因此，许多人可能会尽快卖出 ETHPoW，代币价格可能很低。
但是，等一下 在此基础上笔者还有一层想法，即第三层想法。每个人实际上应该做的是（无论是否是以太坊至上主义者）合併发生后儘快买入 ETHPoW。接下来，本文会对此进行解释。
疯狂买入 ETHPoW
为了出售 ETHPoW 换取 ETH，需要等待中心化交易所在合併后支持 ETHPoW。虽然 FTX 和 Binance 这样的中心化交易所可能会迅速推出产品，但他们可能需要一段时间，至少几个小时或几天，才能支持 ETHPoW 存款。无论他们準备得多么充分，ETHPoW 的哈希率和出块时间都可能是不稳定的，他们需要保护自己免受双花击。
另一方面，理论上，合併发生髮生后，人们应该能够在 DEX 买入 ETHPoW。无论你如何看待对 ETHPoW，你肯定认为它比 ETHPoW 链上的其他 ERC-20 代币更有价值？
让我们看看今天以太坊上的一些代币在 ETHPoW 链上会如何：
ETHPoW 上的 USDC——一文不值，因为 Circle 会选择 ETH2，因此这些代币将不可赎回，正如上文所讨论的。
ETHPoW 上的 USDT——同样毫无价值。
ETHPoW 上的 WBTC——没有价值，因为託管人会选择 ETH2，因此这些代币将无法兑换为比特币。
ETHPoW 上的 BNB——同样没有价值，因为 Binance 会选择 ETH2。
ETHPoW 上的 Uniswap——该代币在 ETHPoW 链上长期存在的可能性值得怀疑。该代币可能会比 ETHPoW 更快崩溃。
ETHPoW 上的 stETH——由于该链上没有质押，这些币可能没有价值，如上所述。
ETHPoW 链上所有其他 ERC-20 代币——在 ETHPoW 链上的价值可能非常有限。
因此，在中心化交易所交易成为可能之前，最好的策略实际上可能是尽可能多地买入 ETHPoW。然后，当有可能时，你可以在中心化交易所卖出 ETHPoW。这就像 ETHPoW 的免费看涨期权。
合併交易策略
随着潜在有争议的链分叉，以太坊的合併提供了一个令人兴奋的交易机会。一个可能的「无风险」交易思路如下：
1. 在合併前，把你以太坊钱包里所有的美元转换成 USDC。
2. 一旦合併发生，在 UniSwap 或 Curve 等链上去中心化交易所卖出 USDC 换取 ETHPoW 代币。
3. 一旦中心化交易所启用 ETHPoW 存款，就把你的 ETHPoW 全部卖出换成美元。
4. 赢利
进行上述交易，你有可能在几乎零风险的情况下免费获得更多的美元。如果只考虑某些类型的风险，如价格变动，那么就是零风险。
当然，在现实中，执行上述交易实际上是相当複杂和有风险的，且有几个问题需要解决：
你需要快速进行交易，因为可能会出现争相利用这个机会的情况。卖出 ETHPoW 的流动资金池可能很快被耗尽。
你将需要管理自己的密钥，而不是使用託管人。任何第三方託管人都不可能在 ETHPoW 分叉后这么快就支持 ERC-20 币。
任何你用来与去中心化交易所交互的基础设施，都有可能支持合併，并只在 ETH2 上运行。因此，你可能需要运行自己的以太坊节点，并直接与 ETHPoW 上的交易所智能合约交易。这对一些交易者来说可能相当複杂，但这种困难往往是出现盈利机会的地方。在 ETH1 上分拆之前，可能值得练习一下。你可能需要确保你的 USDC 卖出/交换订单不会在 ETH2 链上被重放。可能需要创建一个分叉的智能合约。
流动性供应商有可能意识到这种潜在的风险，并在合併前甚至在合併后迅速撤回流动性。然而，有可能一些流动性提供者不屑于这样做，这便创造了一个机会。
许多 Defi 协议依赖于价格预言机，它可能不清楚这些预言机将如何处理链上的 ETHPoW 端。
在 Defi 中可能有更高级的策略可以尝试，涉及到槓桿、借贷或提供流动性，不过，现在先谈到这里。
以太坊合併所发生的任何链分叉都可能是对 2016/17 年时代的有趣回顾。虽然 ETHPoW 面临许多技术挑战，但只要这条链存活下来，很可能围绕该代币出现积极的叙事，主要的中心化交易所很可能会将上架该资产。叙事和噪音很大程度上仍充斥在加密世界。ETHPoW 可能会产生大量令人兴奋的事，BitMEX 预测，ETH VS ETHPoW 将成为分裂后的热门交易对，至少在另一个有趣的叙事出现之前。希望游戏早日开始！
